东方证券股份有限公司张颖近期对拉卡拉进行研究并发布了研究报告《拉卡拉首次覆盖报告：支付服务夯实公司基本盘，资源与技术积累转化科技服务》，本报告对拉卡拉给出买入评级，认为其目标价位为23.00元，当前股价为16.57元，预期上涨幅度为38.81%。

拉卡拉(300773)

(资料图片)

核心观点

拉卡拉是国内领先的第三方支付公司，公司定位于商户数字化经营服务商，以支付为入口，通过为商户提供支付、科技、供应链等赋能服务。（1）支付服务方面，公司致力于为商户提供便捷、安全、一站式的综合支付解决方案，支持刷卡、扫码、数字人民币、NFC、刷脸等各种支付方式，涵盖线上线下B2C支付、B2B支付、跨境支付等各类场景；（2）科技服务方面，公司自主打造了“支付、金融、拓客”等SaaS科技平台和云超门店数字化经营平台，为商户和金融机构提供金融科技、IT科技服务以及供应链运营服务。

第三方支付赛道：费率触底，规模渐增。（1）价：收费标准基本确定。“96费改”后，支付的收费总体原则确定；（2）量：市场空间随交易规模提升。在银行卡收单规模方面，银行非现金支付业务交易量与交易规模、银行卡交易量与交易规模稳健增长，第三方支付市场空间稳健提高。

支付业务：以国内收单市场为基本盘，在技术与市场中不断探索。公司在国内市场收单业务长期深耕构筑资源优势，收单规模保持行业前列。在新技术探索方面，拉卡拉作为国内首批与央行数研所签订战略合作协议的支付机构，现已全面支持数字人民币受理；在新市场探索方面，公司拓展跨境收单业务与海外收单业务。

科技业务：技术组件成熟，用户转化逐渐发力。（1）金融科技服务：公司构建的开放性金融科技SaaS平台，链接各行业客户及金融机构，拥有包括风险管理、融资管理、支付等多个工具模块。（2）IT科技服务，公司运用自身成熟的系统能力和商户服务经验，开发“支付+”SaaS产品，并不断丰富数字化经营的功能模块。

盈利预测与投资建议

我们预测行业未来费率稳定，且市场线下机具铺设接近饱和，因此预计行业利润水平保持稳定，预计公司22-24年EPS分别为0.79/1.28/1.58元。由于公司利润率水平预计保持稳定，因此采用PE估值方法。按照可比公司估值，给予公司2023年18倍PE，对应目标价23.00元，首次覆盖给予“买入”评级。

风险提示

数字人民币落地不及预期；技术研发风险；收购股权相关的风险；费用率下降不及预期；收单规模与收单费率相关风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中国银河吴砚靖研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达89.26%，其预测2022年度归属净利润为盈利15.19亿，根据现价换算的预测PE为8.72。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有2家机构给出评级，买入评级1家，中性评级1家；过去90天内机构目标均价为21.93。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，拉卡拉（300773）行业内竞争力的护城河一般，盈利能力一般，营收成长性一般。财务相对健康，须关注的财务指标包括：应收账款/利润率近3年增幅。该股好公司指标3星，好价格指标3.5星，综合指标3星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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